• Σήμερα είναι: Παρασκευή, 21 Φεβρουαρίου, 2020

Ευάλωτη η Ευρωζώνη, παρά τις θετικές ενδείξεις για την ανεργία και τις επενδύσεις, Ernst & Young

Δυναμική ανάκαμψη θα παρουσιάσει η Ευρωζώνη, σταδιακά, μετά τη στασιμότητα των πρώτων 6 μηνών του 2014 που επέδειξε και παρά το γεγονός ότι ο κίνδυνος του αποπληθωρισμού δεν έχει εκλείψει. Σύμφωνα με την πρόσφατη έκθεση Eurozone Forecast (EEF) Autumn 2014 της ΕΥ, το ΑΕΠ θα αυξηθεί κατά 0,9% το τρέχον έτος, 1,5% το 2015 και 1,7% το 2016. Μετά από δύο χρόνια μείωσης της παραγωγής, η ανάκαμψη είναι ευπρόσδεκτη, αλλά ο ρυθμός ανάπτυξης θα παραμείνει αισθητά χαμηλότερος από το μέσο όρο του 2,3% της προ κρίσης περιόδου 1997-2007.

Την ίδια στιγμή, η ανεργία στην Ευρωζώνη έχει πλέον σταματήσει να αυξάνεται. Παρά το γεγονός ότι η μείωση της ανεργίας αναμένεται να είναι σταδιακή, με το ποσοστό της να φθάνει στο 10,9% μέχρι το τέλος του 2016, από 11,4% που είναι σήμερα, η εξέλιξη αυτή θα τονώσει περαιτέρω την εμπιστοσύνη των καταναλωτών. Επιπλέον, η περιορισμένη ανάκαμψη του πραγματικού διαθέσιμου εισοδήματος κατά 1% το 2015 και 1,4% το 2016 θα πρέπει να ενισχύσει τις καταναλωτικές δαπάνες.

Οι ενθαρρυντικές ενδείξεις ενισχύονται επίσης από τη συνεχιζόμενη βελτίωση στον χρηματοπιστωτικό τομέα, καθώς, σύμφωνα με την έκθεση του Eurozone, εμφανίζεται χαλάρωση των πιστωτικών περιορισμών, οπότε και το πρόγραμμα στοχευμένων αναχρηματοδοτήσεων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (TLTRO) ενδέχεται να ενισχύσει τον δανεισμό προς τις επιχειρήσεις. Αυτό αναμένεται να προκύψει σε συνδυασμό με τη σχετική τόνωση της οικονομικής δραστηριότητας και την εξασθένηση του ευρώ, γεγονός που σημαίνει ότι ο αποπληθωρισμός θα (πρέπει να) αποφευχθεί. Ωστόσο, οι χώρες της Ευρωζώνης θα βιώσουν μια παρατεταμένη περίοδο χαμηλού πληθωρισμού, όμως θα παραμένει μια σημαντική πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα στην αγορά εργασίας και η ανάγκη για περαιτέρω απομόχλευση του δανεισμού για τις επιχειρήσεις, τα νοικοκυριά και τις κυβερνήσεις.

Screen Shot 2015-08-18 at 11.22.27

Ο Mark Otty, Area Managing Partner της ΕΥ για την Ευρώπη, τη Μέση Ανατολή, την Ινδία και την Αφρική, συμπληρώνει ότι «ακόμη κι αν τα ποσοστά της ανεργίας παραμείνουν υψηλά, η αγορά εργασίας σε πολλές χώρες της Ευρωζώνης δεν προβλέπεται να φθάσει σε σημείο καμπής. Αυτό είναι θετικό, τόσο από κοινωνική άποψη όσο και λόγω των επιπτώσεων ως προς την εμπιστοσύνη των καταναλωτών. Ωστόσο, εξακολουθούν να υπάρχουν σημαντικοί κίνδυνοι για την ανάκαμψη, ιδίως από γεωπολιτικά γεγονότα που ενδέχεται να υπονομεύσουν την εμπιστοσύνη των επιχειρήσεων και το εμπόριο διεθνώς».

Η ελληνική οικονομία επιστρέφει στην ανάπτυξη, ωστόσο οι δημοσιονομικοί κίνδυνοι παραμένουν

Μετά από έξι χρόνια ύφεσης, κατά την οποία η ελληνική οικονομία συρρικνώθηκε κατά 25%, σύμφωνα με τα στοιχεία του Eurozone της ΕΥ, προκύπτει ότι η οικονομική δραστηριότητα έχει σταθεροποιηθεί και η οικονομία δεν συρρικνώνεται πλέον. Ειδικότερα, τα τελευταία στοιχεία της Ευρωπαϊκής Επιτροπής για το οικονομικό κλίμα δείχνουν ότι θα υπάρξει ανάπτυξη κατά το 3ο τρίμηνο. Οι λιανικές πωλήσεις και η βιομηχανική παραγωγή παρουσιάζουν αύξηση σε ετήσια βάση, ενώ το ποσοστό ανεργίας σταθεροποιήθηκε στο 27%. Όπως προβλέπεται στην έκθεση, το 2015 θα πραγματοποιηθεί αύξηση του ΑΕΠ κατά 1,4%, μετά από ουσιαστικά μηδενική ανάπτυξη φέτος. Ωστόσο, η Ελλάδα εξακολουθεί να αντιμετωπίζει πολλές προκλήσεις για να μετατρέψει την πρόοδο αυτή σε μια βιώσιμη ανάκαμψη.

Screen Shot 2015-08-18 at 11.22.42

Η πρόοδος στο δημοσιονομικό πεδίο υπήρξε πραγματικά «ηρωική», καθώς ένα δημοσιονομικό έλλειμμα άνω του 15% του ΑΕΠ το 2009 έχει μετατραπεί σε ένα σημαντικό πρωτογενές δημοσιονομικό πλεόνασμα το 2013. Το πλεόνασμα είναι μεγαλύτερο από τον στόχο του προγράμματος και επιτεύχθηκε νωρίτερα από ό,τι όριζε το χρονοδιάγραμμα. Η Ελλάδα έχει σήμερα το υψηλότερο κυκλικά προσαρμοσμένο πρωτογενές πλεόνασμα στην Ευρωζώνη. Ωστόσο, αν και ο ρυθμός της δημοσιονομικής προσαρμογής πρέπει να περιορισθεί, είναι αναγκαίο να γίνουν ακόμη αρκετά προκειμένου να επιτευχθεί πρωτογενές πλεόνασμα 3% του ΑΕΠ το 2016. Σήμερα το ΔΝΤ εκτιμά ότι θα υπάρξει ένα δημοσιονομικό έλλειμμα της τάξης του 1% του ΑΕΠ για το 2015.

Οι καθυστερήσεις στην υλοποίηση των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων προκάλεσαν υστέρηση στην ανταγωνιστικότητα της ελληνικής οικονομίας διεθνώς. Παρά το γεγονός ότι οι ονομαστικοί μισθοί στον ιδιωτικό τομέα μειώθηκαν κατά 16% από το 2009, το ΔΝΤ εκτιμά ότι η πραγματική συναλλαγματική ισοτιμία είναι υπερτιμημένη κατά περίπου 10%, ενώ η αναμενόμενη συμβολή του εμπορικού ισοζυγίου στην επίτευξη θετικών ρυθμών ανάπτυξης δεν πραγματοποιήθηκε. Το μέγεθος της ύφεσης επέδρασε αρνητικά και στους ισολογισμούς του ιδιωτικού τομέα. Τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια (NPLs) έφθασαν σχεδόν στο 40% στο τέλος του 2013, ενώ ο δείκτης κάλυψης (provisions over NPL) ήταν μόνο 49%.

Διαφοροποίηση του ρυθμού ανάκαμψης μεταξύ των χωρών του πυρήνα της Ευρωζώνης

Διαρθρωτικοί παράγοντες ενδέχεται να εμποδίσουν την ταχύτερη ανάκαμψη στη Γαλλία, την Ιταλία και την Ελλάδα. Στην Πορτογαλία, την Ιρλανδία και την Ισπανία, οι δραστικές περικοπές του μοναδιαίου κόστους εργασίας και οι φιλόδοξες μεταρρυθμίσεις στην αγορά εργασίας έχουν αυξήσει τα μερίδια αγοράς των εξαγωγών, σε αντίθεση με τη Γαλλία και την Ιταλία, όπου η ανταγωνιστικότητα έχει μειωθεί.

Στη Γερμανία και την Ισπανία αναμένεται αύξηση των επενδύσεων κατά 2,5% και 1,1% αντίστοιχα, για το 2014, ενώ οι εταιρείες στη Γαλλία και την Ιταλία συνεχίζουν να μειώνουν τις κεφαλαιακές τους δαπάνες. Επιπλέον, στη Γαλλία αναμένεται για το 2014 οριακή αύξηση του ΑΕΠ κατά 0,4% και στην Ιταλία συρρίκνωση κατά 0,2%, σε αντίθεση με την προβλεπόμενη ανάκαμψη κατά 1,3% στην Ισπανία και την ανάπτυξη κατά 1,5% στη Γερμανία. Στην Ιρλανδία αναμένεται επίσης σημαντική αύξηση του ΑΕΠ, της τάξεως του 2,8%.

Κατά το 2015-16, οι διαφορές στον ρυθμό της ανάκαμψης των χωρών του πυρήνα της Ευρωζώνης αναμένεται να μειωθούν, αλλά η απόκλιση που δημιουργήθηκε κατά το διάστημα που προηγήθηκε θα συνεχιστεί. Οι προοπτικές ανάπτυξης στην Ελλάδα και την Κύπρο, καθώς και την Φινλανδία και την Ιταλία, φαίνεται να είναι ιδιαίτερα ευάλωτες, τόσο στους εγχώριους όσο και στους εξωτερικούς κραδασμούς.

Οι επενδύσεις αποτελούν τη νέα κινητήρια δύναμη της ανάκαμψης

Ενώ αρχικώς η ανάκαμψη βασίσθηκε σε μεγάλο βαθμό στη βελτίωση των εμπορικών επιδόσεων, τα επόμενα χρόνια η εγχώρια ζήτηση αναμένεται να διαδραματίσει μεγαλύτερο ρόλο. Ωστόσο, η πρόσφατη υποτίμηση του ευρώ θα βοηθήσει τους εξαγωγείς, ιδίως στις λιγότερο ανταγωνιστικές οικονομίες. Οι εξαγωγές αναμένεται να αυξηθούν κατά περίπου 3% το 2014, φθάνοντας στο 4,1% το 2015 και στη συνέχεια το 4,3% το 2016.

Η βελτίωση του εμπορικού περιβάλλοντος, με τη σειρά της, καθώς και η αυξημένη πρόσβαση σε χρηματοδότηση, θα επιτρέψει στις επιχειρήσεις να αυξήσουν τις επενδυτικές δαπάνες τους. Σύμφωνα με την έκθεση, ο ρυθμός αύξησης των κεφαλαιακών δαπανών θα ανακάμψει αισθητά, φθάνοντας το 2,4% το 2015 και το 2,8% το 2016, από 1,3% το 2014. Ως αποτέλεσμα, η συμβολή των επενδύσεων στην ανάπτυξη, η οποία ήταν έντονα αρνητική το 2013, αναμένεται να είναι μέτρια το 2014 και στη συνέχεια σταθερή το 2015 και το 2016.

Ωστόσο, η ανάκαμψη των επενδύσεων, κατά πάσα πιθανότητα, θα είναι ασθενέστερη από ό,τι σε προηγούμενες περιόδους ύφεσης, λόγω των υψηλών επιπέδων του εταιρικού χρέους και του αυξημένου πραγματικού κόστους δανεισμού για τις μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις (ΜΜΕ).

Όπως τονίζει ο Mark Otty, «η πρόσβαση στην τραπεζική χρηματοδότηση για τις ΜΜΕ θα είναι ζωτικής σημασίας, αν θέλουμε να υπάρξει σημαντική και διαρκής ανάκαμψη των επενδύσεων στην περιοχή. Η πρόσφατη απόφαση της ΕΚΤ να αγοράσει χρεόγραφα με εμπράγματες εγγυήσεις θα πρέπει να συμβάλει στην ανάπτυξη αυτής της πηγής χρηματοδότησης για τις μικρές επιχειρήσεις, σε μεσοπρόθεσμη και μακροπρόθεσμη βάση. Ωστόσο, κατά τα επόμενα δύο χρόνια φαίνεται πιο πιθανό οι ΜΜΕ να παραμείνουν εξαρτημένες από την τραπεζική χρηματοδότηση».

Οι καταναλωτικές δαπάνες αποκτούν δυναμική

Σύμφωνα με την έκθεση, προβλέπεται ότι η κατανάλωση θα αποκτήσει δυναμική και θα αποτελέσει μια σημαντική κινητήρια δύναμη για την ανάπτυξη το 2015 και το 2016, διπλασιάζοντας σχεδόν τον ρυθμό της ανάπτυξης που είδαμε το 2014.

Η καταναλωτική εμπιστοσύνη ανακάμπτει και η προβλεπόμενη μείωση στο ποσοστό ανεργίας θα έχει θετική επίπτωση για την κατανάλωση. Η αύξηση των εισοδημάτων και η μείωση της ανεργίας ενδέχεται επίσης να ωθήσουν τους καταναλωτές να μειώσουν προληπτικά την αποταμίευση και να αυξήσουν τις δαπάνες.

Μια πιθανή ώθηση στις δαπάνες των νοικοκυριών μπορεί να προέλθει και από ενδεχόμενη ανάκαμψη της καταναλωτικής πίστης, ως αποτέλεσμα του προγράμματος TLTRO και της χαλάρωσης των πιστωτικών συνθηκών, όπως επεσήμανε η Έκθεση Τραπεζικού Δανεισμού της ΕΚΤ του Ιούνιο. Στην έκθεση προβλέπεται, επίσης, αυξημένη ζήτηση για δάνεια των νοικοκυριών. Συνδυαστικά, οι παράγοντες αυτοί θα πρέπει να συμβάλουν στην επιτάχυνση του ρυθμού αύξησης της κατανάλωσης στο 1,4% το 2015 και 1,5% το 2016, από μόλις 0,8% το φέτος.

Απομακρύνεται η προοπτική της στασιμότητας, καθώς το ΑΕΠ αναμένεται να αυξηθεί κατά 0,9% φέτος, αποφεύγοντας σχεδόν στασιμότητα. Η Ελλάδα έχει σήμερα το υψηλότερο κυκλικά προσαρμοσμένο πρωτογενές πλεόνασμα στην Ευρωζώνη. Οι προοπτικές παραμένουν διχασμένες: Ισπανία και Γερμανία ενισχύονται, ενώ Ιταλία και Γαλλία υστερούν. Οι επιχειρηματικές επενδύσεις αναμένεται να αυξηθούν κατά 2,4% το 2015 και 2,8% το 2016, καθώς η ανάκαμψη και η καταναλωτική εμπιστοσύνη εδραιώνονται.